我不是任何人的主人，
也不是任何人的僕人，
這就是我的成就。
──科斯托蘭尼
個人覺得這本書不是每個人都適合讀，不是看不懂的問題，而是對書中的說法買不買單。
如果你看了網路上大家的節錄、筆記及分析，覺得這些觀念你都已經知道了，你也沒有興趣知道他的觀點，那可以不用讀這本書。
如果對大師的生平跟經歷有興趣，或是看了節錄段落覺得有興趣，那就可以考慮讀這本書。
我個人是覺得這本書蠻有趣的，畢竟大師經歷過一世紀股市的更迭，也經歷過戰爭與和平，
更具備世界多國交易所的實務交易經驗。這本書讓我有機會透過大師的眼睛看世界，由大師的文字了解更多我或許不會有機會親身接觸的證券世界，這是我覺得很有意思的地方。
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關於書中有些人會認為過於哲學的觀點我也很買單，這本書其實有點像教授在大學課堂上
告訴學生的事情，他不會說到太詳細的操作細節，但是他會告訴你理論以及大局觀。
因此這本書不會提及詳細的進出場方式、如何看技術線等等，但是大師會告訴你什麼是
在這個市場生存所需的思考以及心態，並提及如何從整體經濟的大局來看證券市場。
若時間有限，推薦直接看序與前言，序有許多高手直接破題且用淺顯易懂的說明點出大師
的核心理念；以及「第3章 心理學造就九○％行情」與「第6章 群眾是無知的」。最後的
「附錄，投機大師問與答」更是整本書必看的重點整理。
如果想要的是進出場方式，之前我看了江禮安的讀書筆記在這邊，有興趣可以看看。
[投資] 讀書筆記：江禮安/不要想太多，把買股當成搭火車就夠了
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------原著筆記摘要分隔線------
一、科斯托蘭尼的投資智慧
1.經濟發展和股市的關係，就如同人遛狗時的情形。
● 人遛狗時，狗總是喜歡在人前人後跑對吧，因此狗走的總距離是比人多的，當兩者
同時到達終點時，人可能走了一公里，而狗卻走了四公里。
● 在推薦序「見證了近百年的股市智慧結晶」中，安納金提到：「男子就是經濟狗則
是證券市場。」也點出了一個重點：「股價的基本趨勢，是和經濟的基本面相對應
的，然而在股市的前進過程當中，總是因為人性的貪婪與恐懼而導致超漲和超跌的狀
況」。
2.而股市常見的超漲與超跌現象，則可以用「二乘二等於五減一」來解釋。
● 同樣在推薦序中，安納金說明道：「股市總是會在各個面向一齊轉為正向時，超漲
過頭，然後再用崩跌的方式修正到合理的水準。這個現象不僅僅是在台股、全世界
的股市，甚至大多數的金融資產價格都適用。」
3.T(趨勢) = G(資金) + P(心理)
● 在「第六章 群眾是無知的」中提到：
資金是指隨時可以投入股市的流動資金。
心理因素卻是由許多不同的次要因素組成。
對股票經紀人而言，戰爭或和平的事實本身並不重要，重要的是，投資大眾對這一
事實的心理反應。
4.既成事實效應(accomplished fact)
● 在「第六章 群眾是無知的」中解釋股市可能在事件發生前就已經開始上漲或下跌，
而到了事情真的發生時，已不再上漲或下跌，甚至可能反向發展。
這解釋了為什麼在每月財報出來之前，為何有些股票已經開始大漲或大跌，而等投資
人看到新聞報導的時候，已經不會漲或跌了。
● 摘錄自「第六章 群眾是無知的」：在戰爭期間，如果投資人認為和平將近，那麼他們
就會開始買股票，於是股市行情在還是戰亂時，就已經上漲了。但到了真正簽署停火
協定時，預期的利多反而不會發生，這就是『既成事實效應』。
5.在股市循環中的操作方式
● 在「第六章 群眾是無知的」中提到每個股市行情循環可包括三個階段，「投資人在股市
循環的過程中，有兩個階段必須逆向操作，只有一個階段可以順勢投資：
1.修正階段(股價盤整時期)。
2.調整或相隨階段(順勢波動時期)。
3.過熱階段(急速擴張時期)。
● 科老建議的操作方式為(節錄自原著)：
1.在行情上漲時的第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。
2.第二階段中，投資人則應做個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並做好心理建設，準
備在進入第三階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。
3.到了第三階段急速擴張期的後半段，即使股價一再下跌，投資人仍應該勇往直前、
加入股票投資的行列。
二、科斯托蘭尼的理論基礎
1.科斯托蘭尼看的是總體經濟，是大局觀，是長線布局，而非仰賴技術圖或是短線操作。
● 同樣在推薦序中，安納金提到：「至於科斯托蘭尼所使用的市場研判方法，並不是
一般散戶所謂的短線投機交易者在看的技術指標、線圖，而是以總體經濟面相關的
數據為主：包括了政府政策、貨幣供給、利率、景氣循環、國際貿易、通貨膨脹率
、企業獲利等等，這些都屬於總體面或基本面。」
● 在推薦序「投機，是一種戰略遠見」中，黃國華提到科老：「不斷強調要成為一個
有遠見的投資家(在他書裡面的說法是投機家)，不應該專注在短期買賣價位的之間
的細微波動，而是應該密切注意各種基本因素，如金融貨幣政策、利率、經濟擴張
、國際金融與政經局勢、貿易收支等經濟現狀所衍生出通膨、匯率變動、國際貿易
戰、油價波動、產業變遷這類總體經濟重大改變的大格局議題，更不該只受日常媒
體新聞的短見所影響。上述研究與思考議題正是所謂的總體經濟分析的範疇。」
三、要有想法與遠見，不盲從
● 在推薦序「投機，是一種戰略遠見」中，黃國華提到：「科斯托蘭尼說：『投資者
要有想法，不管正不正確，這是一個投資者跟證券短線客不一樣的地方。』」。
● 在推薦序「大師風範」中，於貽勳提到：「形成科斯托蘭尼觀念的一個重要因素，
就是他懂得很多，也看了很多，包括歷史、數學、政治、心理、藝術，這一點我深
以為然，因為投資不只是商業行為，而是很多事物的綜合體。賺錢其實是很多學問
的綜合體，必須眼界夠廣、涵養夠深，才能做出正確的判斷。甚至在與眾人意見不
合時，才能有所恃的獨排眾議，這一點在科斯托蘭尼的身上，完全可以得到印證。」
● 在前言「心靈與經濟的滿足」中，哥德佛利．海勒提到：「科斯托蘭尼認為光是取
得所有股票資訊是不夠的，想像力才是投機操作的原始動力，也是成功的先決條件。」
● 在「故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程」中提到：「科斯托用一個故事解釋自己
所擁有的判斷力。年輕時學開車，駕駛教練告訴他，再怎麼學，他一輩子也開不好
車。科斯托非常驚訝地問：「為什麼？」教練說：「因為你的眼光總是在引擎蓋上
，你要抬起頭，看著遠方三百公尺的地方。」
● 在「第一章 我的三個職業」中提到：「對於股市，我是絕對沒有任何秘訣的，秘訣
是銀行家跟經紀人的事，屬於那些願意賺錢或賠錢的人，這點我必須再次強調。但
是我深信，跟著我學習的『學生』，只要能夠思考、分析、堅持到底，而且不要猶
豫，他們一定可以成功。」
● 在「第三章 心理學造就90%行情」中提到：我還非常重視三個要訣：思考、邏輯、
精準。當我在勾勒一個投機計畫時，我的思考過程完全沒有錯誤，就像音樂演奏時
，沒有任何一個曲調走音。
● 在「第五章 全民公敵」中提到：一位成功的投資顧問性格必定有點高傲，甚至有鄙
視其他投資大眾的傾向，這是為了令自己保持清醒，不受他人一時情緒反應而改變
自己對股市走勢的看法。
● 在「第六章 群眾是無知的」中提到：投資人必須勤加練習，對事情抱持懷疑的態度，
而且要有喜歡挖苦人的性格，再加上一點自負。有這樣特質的投資人會說：「你們這
些笨蛋。只有我知道事情的真相。或者應該說，在任何情況下，我都比你們了解事實
的真相。」
雖說這樣的特質不是一個很完美的個性，但卻有益於保持個人獨立的思考，同時也是
成功投資的必備條件。
● 在「第九章 投機的世界」中提到：梟並不在乎牛和熊所做的事，他們有自己的世界，
是理論上的玩家。這類人對買和賣，都心不在焉，他們把獲利和損失記在腦中，皮夾
裡則完全看不出絲毫痕跡。但是當這些玩家獲得理論上的利益時，他們是快樂的。
● 在「第九章 投機的世界」中提到：投機者比其他人多的是點子，突如其來的念頭及遠
見，不斷權衡他所面對的事情的利和弊，以歸納出結論，要買或是賣。
我對「遠見」的理解是，這是一個特殊的、有獨特見解的想法，雖然剛開始看起來似乎
不足為信，無法引起大眾交易的興趣，但是到後來卻變得千真萬確。
投機者不是一本百科全書，但他必須在關鍵時刻觀察出關聯性，並做出適宜的處置。他
不必知道太多，但要通盤了解。簡單來說，他必須是個思想家。
● 在「第十章 股市與政治」中提到：成功的投資人必須是思考敏銳的政治分析家，和訓
練有素的大眾心理學家，因為他同時要解開兩個謎題：政治事件及儲蓄者對政治事件的
反應。針對某些事件，人們也許可以估量出邏輯性的發展，但卻很難掌握儲蓄者的反應。
因為大家都知道的事，就不是股市智慧了。
四、與群眾為伍，不吝分享的大師風範
1.個人覺得科斯托蘭尼的做法提供了很棒的目標，如果只是想要賺很多錢，今年要達到
獲利多少%，可能不是一個可以長期維持熱情的目標；但如果想的是要在過程中學到什麼
，鍛鍊自己的判斷、分析與邏輯能力，並用所學幫助別人，這樣就算沒有達到真正的財
富自由，在過程中也已然脫胎換骨。
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● 同樣在推薦序中(不好意思，安納金的序實在起頭的太棒了，一直被引用)，安納金
提到科斯托蘭尼的晚年是與群眾為伍，「在巴黎的咖啡館中，無償為社會大眾講授
投資知識與經驗，並解答聽眾們在投資上的各種疑問，受到社會各階層的喜愛。」
「強者不一定是孤獨的，只要願意伸出雙手擁抱世人，人生可以過得更具意義、更
豐足。」
● 如同安納金曾在自己的書中提過的：這就和我在《高手的養成──股市新手必須知道
的三個秘密》書中所說的：「如果你將自己的目標，設定在『我一輩子要贏多少人
』，或者『我一輩子要賺多少錢』，老實說，我很少看到這些人最終是快樂的......
；如果你將自己的目標，設定為『我一輩子要幫助多少人』，那麼這樣的人生是充
滿喜悅、希望、滿足的，每天巴不得快快起床，人生有意義、有成就感多了。」
2.「如果你所有的親友只要有杯咖啡就滿足了，而你獨自享有更奢侈的魚子醬或香檳酒，
這樣並不能帶來幸福」。
● 摘錄自「故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程」，在科老年收入逼近新台幣千萬元時
他其實並不快樂，這是人生中最晦暗的時期，因「擁有財富買不來快樂」。
五、股市與心理
1.特別注意新聞的出現如何影響心理，或是股價如何影響心理，當放出新聞時，未必是最
佳的進場時機。
● 在「第三章 心理學造就90%行情」提到：在行情上漲時，營收愈高，就會有愈多股票
由「強手」轉至「弱手」，也就是由意志堅定的人手中轉換到意志容易動搖的人手中。
一旦所有股票為意志薄弱之人持有，經濟危機肯定不遠了。
● 在「第六章 群眾是無知的」中提到：如同我曾經說過的，股市中、短期的漲跌90%受
心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的重要關鍵。
股市投資人的心理狀態決定了中短期的股市走勢，也就是說，股市的中短期表現，要
看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚惶失措的投資人
手中。
● 在「第八章 股市大師」中提到：這些片面的、短視的新聞分析，對股市完全沒有意義
，因為投資人必須要有整體性的考量，眼光也要放遠。調高利率不表示利率一定會高過
公司業績的獲利成長率。儘管高利率會發揮煞車的功用，但煞車所造成的行情下跌一定
不會引起崩盤。
六、對股市的認知
1.推薦序：那這劍就沒用了／闕又上
● 價值學派的經典論述是認為股票市場短時間是投票機，人數決定價格的走勢；長時間
是體重計，公司的實力和份量最終會決定價格。
2.推薦序：股市成功的關鍵，90%和心理素質有關／艾蜜莉
● 在這個階段追求的是「術」；但浸淫股市多年後，我觀察到很多成功的投資人(無論是
投資者或是投機者)，可以長期勝出的關鍵卻在於「心」！
3.第三章 心理學造就90%行情（※本章節為重點章節，請閱讀原著以便完整理解作者觀點）
● 股市要是能被看透，就不叫股市了。股票玩家是在一池渾水中釣魚，邊釣邊放一堆空頭
廢話，池水就這樣被他們自己搞得更混濁了。
● 行情發展的解讀總是事後才出現，總是在股市及外匯行情上下波動之後，才有數不清的
投機客、投資顧問和行情分析師，用完全相反的理由來解釋行情發展，也就是「行情造
就報導，而非報導造就行情」。
4.第六章 群眾是無知的（※本章節為重點章節，請閱讀原著以便完整理解作者觀點）
● 挑選一百名智商最高的人共處一室，
結果顯示，
衝動情緒戰勝理智思考。
5.第七章 思考之必要
● 只有損失才是真實的，獲利不過是一種錯覺。
● 這些金童所採取的行動，無異是我最好的參考指標，他們的看法是把房子賣了，就沒有
失火的危險(意指把股票賣了，就不必擔心行情下跌了)。
● 永遠保持擔心，但絕不驚惶失措。
● 長達七十年的經驗告訴我，只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢。使用自動成
交系統有時獲利、有時虧損，但投資人最後一定會破產。
6.第九章 投機的世界
● 可惜大部分的投機者都有個壞習慣，當他們的股票上漲了一些些，就到處吹噓，得到利
益就大肆宣揚，有了損失就沉默不語。
7.第十章 股市及政治
● 投資人不該受自己政治觀點的影響。經驗告訴我們，很多股票族只因僵化頑固的政治立
場而失去大好機會。
● 此時人們在社區的晚宴、雞尾酒會、議會的走廊上，到處談論股市，交流彼此對股票的
分析意見，就是這個時候，當所有人都在談股市時，你就必須退出。
● 而每年獲利15%的保證更是一種假象，因為基金經紀人的平均年齡是二十五歲，對於
股市的險惡環境一點概念也沒有。
投資基金需要三個條件才行得通：誠信、責任感與經驗。
我們可以從股市裡賺到一些，賺到很多，甚至一夜致富。我們也可能賠錢，賠上很多，
甚至一貧如洗。但是我們絕不可能肯定地說，在股市投資每年會有多少固定比例的收
入。
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七、附錄 投機大師問與答
● 附錄非常的精彩，等於是科老所有重要觀念的總結，建議閱讀原著以便完整理解作者觀點。
八、延伸閱讀
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